CFA Institute（特许金融分析师协会）已正式发布2022年CFA考试教材，适用于2022年全部三个级别的CFA考试。

　　以下是官方整理版内容更新（相对2020年版教材）要点，涉及CFA一级、二级、三级考试所用的官方教材。具体考试级别所用教材的内容更新详情，可以在报名完成后登录考生的CFA Institute账号查看。

　　环境、社会和企业治理（ESG）

　　更新章节：

　　投资分析中的环境、社会和企业治理（ESG）因素

　　Environmental,Social,and Governance(ESG)Considerations in Investment Analysis

　　企业治理和其他ESG因素概论

　　Introduction to Corporate Governance and Other ESG Considerations

　　投资组合规划和构建的基础知识

　　Basics of Portfolio Planning and Construction

　　职业伦理（Ethics）

　　2022年CFA考试教材有何变化？

　　CFA课程教材经历了阶段性变化，之前将ESG视为企业内部治理问题，逐渐发展到强调对企业ESG活动的外部分析。鉴于ESG是投资分析的一项核心要素，这一创新变化帮助CFA Institute及CFA持证人站在投资思维的前沿。

　　修订后的“投资分析中的ESG因素（ESG Considerations in Investment Analysis）”章节体现了上述调整。该章节运用一个新案例来阐释企业如何执行气候变化情景规划，并提供了一个ESG整合框架。

　　更新后的“企业治理和其他ESG因素概论（Introduction to Corporate Governance and Other ESG Considerations）”章节含有大量新内容，包括另一个可以用于指导分析师日常工作的框架。该框架阐释了六种重要的ESG投资方法。

　　同时，更新后的“投资组合规划和构建的基础知识（Basics of Portfolio Planning and Construction）”探讨了投资专业人士如何将ESG融入投资组合构建中。

　　重要意义

　　由于没有全球公认的ESG整合最佳实践，分析师必须自己决定ESG相关数据的重要性。更新的内容帮助投资专业人士确定ESG相关因素与企业的关联，并找到适用的定性和定量数据；评估企业治理结构和控制的有效性，包括对利益冲突和运营透明度的考虑。“投资组合规划和构建的基础知识（Basics of Portfolio Planning and Construction）”章节可作为ESG整合指南，重点介绍自然资源的稀缺、气候变化的具体影响、全球经济和人口趋势、多样性和包容性以及社交媒体的崛起等重要因素。

　　职业伦理（Ethics）

　　新增章节：

　　职业道德与伦理应用Ethics Application

　　这是2022年版教材完全新增的章节。它将职业道德与伦理部分的相关理论用于实践，进行检验。该章节介绍了一些受现实情景和事件启发的小案例。这些案例被划分为不同类别，并与CFA Institute道德操守和专业行为准则中的类别相对应，使读者很快找到他们感兴趣的领域。

　　重要意义

　　章节中的这些情景（案例）介绍了持证人为遵守CFA Institute道德操守和专业行为准则而应采取的做法、政策和行为。这些情景提供了关于专业性、资本市场的完整性、对客户的责任、对雇主的责任的详细指导。

　　另类投资（Alternatives）

　　更新章节：

　　另类投资导论

　　Introduction to Alternative Investments

　　不动产投资

　　Real Estate Investments

　　风险管理案例研究：机构型

　　Case Study in Risk Management:Institutional

　　教材逐步增加对另类投资的比重。新的章节内容扩大了另类投资的范围，更加详细地解释了如何将它们作为投资策略的一部分。

　　新增的“另类投资导论（Introduction to Alternative Investments）”章节为学习者讲述了五种主要另类投资的基本知识：对冲基金、私募资本、自然资源、不动产和基础设施。它还包括其他类型的另类投资，如私人债务和农田。自然资源部分新增了一个新的案例分析（对林地资产的责任投资）。这是一个真实案例，阐述了林地投资如何促进减缓气候变化。

　　新增的“不动产投资”章节对不动产投资进行了概述，并探讨了通过私募方式投资不动产与通过公开发型的证券投资不动产的相对优点。文中有33个示例，还有2个真实的估值案例。

　　新增的“风险管理综合案例：机构型”补充了另类资产类别的内容。它考察了财务风险、企业风险管理、环境风险和社会风险，并包含一个有关主权财富基金（SWF）投资组合的案例研究（非真实案例）。

　　重要意义

　　“另类投资导论（Introduction to Alternative Investments）”涵盖了在考虑另类投资配置时的关键领域：GPs和LPs、直接投资与基金投资。该部分内容帮助学习者进行风险回报评估、费用计算和另类投资的业绩评估。

　　不动产是平衡型投资组合中的有效多元选择。但投资者应认识到不同类型不动产投资的风险状况存在巨大差异。“不动产投资（Real Estate Investments）”章节解释了不动产股权与不动产债务的风险状况，侧重商用不动产。

　　“风险管理综合案例：机构型（Integrated Cases in Risk Management:Institutional）”将有利于各级的风险管理专业人士。该章节中涉及的案例将学习者置于小型主权财富基金（SWF）风险分析师的位置，评估了风险分析师在两次投资委员会（IC）会议中的作用。随着逐步了解五年期的案例情况，学习者将可以做到回顾IC备忘录和IC会议讨论内容，分析投资中的各种风险因素。最终，学习者应该可以做到提出建议，以提升主权财富基金风险管理过程的安全性和可靠性。

　　资本及企业发行人

　　（Capital and Corporate Issuers）

　　更新章节：

　　资本来源Sources of Capital

　　资本用途Uses of Capital

　　资本结构Capital Structure

　　新增的“资本来源（Sources of Capital）”内容探讨了作为资本来源的股权和债权索权声明，以及各类型股东的清算顺序。适用于企业的融资选择范围（短期和长期，内部和外部）以及这些选择所涉及的实际考量。

　　“资本用途（Uses of Capital）”这一章节进行了修订，探讨了决定长期资本投资的战略过程。该章内容旨在帮助考生掌握公司使用的两种主要资本配置方法：净现值（Net Present Value;NPV）和内部收益率（Internal Rate of Return;IRR），并列出了每种方法的优点和局限性。

　　“资本结构（Capital Structure）”这部分的修订使用了实际案例，解释为何在企业的不同发展周期债务的用途不同。

　　重要意义

　　“资本来源（Sources of Capital）”中的最新内容包括了可以用于评估企业的筹资选择的相关知识。

　　同时，“资本用途（Uses of Capital）”这部分解释了合理的资本配置决策是如何以及为何最终决定许多企业未来是否成功；分析师如何评估企业的资本投资策略。并更好地评估企业决策。

　　企业的资本结构是融资决策施行后所形成的结果，而融资决策的形成基于管理层和董事会制定的资本结构政策或目标。“资本结构（Capital Structure）”章节还阐释了资本结构也由企业规模和成熟度等因素决定，这些因素影响着公司的融资选择。该章节还解释了资本结构是如何受到并购（M&A）以及撤资和资产出售所得收益的影响。

　　投资分析方法

　　（Investment Analysis Techniques）

　　更新章节：

　　假设检验

　　Hypothesis Testing

　　线性回归简介

　　Introduction to Linear Regression

　　概率概念

　　Probability Concepts

　　常见概率分布

　　Common Probability Distributions

　　抽样和估计

　　Sampling and Estimation

　　新增“假设检验（Hypothesis Testing）”章节，包括可用于投资分析的新内容，包括：多重检验情况下的显著性解释（错误发现率方法）；非参数检验（斯皮尔曼等级相关）；以及利用列联表数据进行独立性检验。本章节还包括一个进行假设检验的六步框架。考生还将学习使用Excel，Python和R代码，计算假设检验中使用的数值。

　　指示变量（虚变量）介绍，以及简单线性回归模型的不同函数形式，是新的“线性回归简介（Introduction to Linear Regression）”章节的一个重要部分。

　　修订后的“概率概念（Probability Concepts）”章节包括如下关键元素：经过更新和优化的关键概率概念，以及视觉材料及流程图。

　　修订后的“常见概率分布（Common Probability Distributions）”章节整合了有关一系列重要概率分布的讨论，包括：离散和连续均匀分布；伯努利和二项分布；正态、标准正态和对数正态分布等，配有帮助理解知识点的视觉材料和流程图。

　　修订后的“抽样和估计（Sampling and Estimation）”章节，除更新了之前教材中介绍的抽样和估计方法，还引入了很多新的抽样技巧，包括：整群抽样、非概率抽样，以及重抽样。

　　重要意义

　　那些让我们在充满风险的投资场景中作出一贯而合乎逻辑的决策的工具，其基础是概率概念。修订后的“概率概念（Probability Concepts）”章节阐述了界定和应对许多现实问题所需的工具。这些工具可运用于多种问题，例如：预测投资经理的表现，预测金融变量等。

　　“常见概率分布（Probability Concepts）”章节提供的相关知识，可为学习和使用其他量化方法提供基础。

　　中心极限定理和估计是“抽样和估计”章节中提供的核心方法，可用于许多投资应用中。

　　新的“假设检验（Hypothesis Testing）”章节中包含许多吸引人的视觉材料和流程图有助于理解各种概念，其中的六步框架和其他新内容，对在决策过程中运用假设检验的分析师和投资专业人士都很有帮助。

　　“线性回归简介（Introduction to Linear Regression）”章节有助于确定数据和回归结果是否符合简单线性回归背后的假设。

　　固定收益

　　（Fixed Income）

　　更新章节：

　　收益率曲线策略

　　Yield Curve Strategies

　　固定收益主动管理：信贷策略

　　Fixed-Income Active Management:Credit Strategies

　　期限结构和利率动态

　　Term Structure and Interest Rate Dynamics

　　全新的“收益率曲线策略（Yield Curve Strategies）”章节中展示了对于固定收益投资组合配置的综合处理方式。该章节探讨了收益率曲线的主要风险因素、利率波动和货币如何共同影响投资组合。

　　与此同时，新的“固定收益主动管理：信用策略（Fixed-Income Active Management:Credit Strategies）”章节考察了整个信用领域中的信用利差以及它们在信贷周期中如何变化，扩展了我们学到的有关收益率曲线策略的知识。

　　最后，“期限结构和利率动态（Term Structure and Interest Rate Dynamics）”章节中一个新的小节介绍了债券风险溢价的驱动因素，以及这些因素如何转化为收益率曲线的变化，从而为配置固定收益投资组合做好准备。

　　重要意义

　　我们希望帮助考生了解固定收益投资组合如何在利率达到历史低点的时代实现收益。“收益率曲线策略（Yield Curve Strategies）”章节包含了基于现金以及衍生品的固定收益投资策略，配有帮助考生理解知识点的插图和及案例。“期限结构和利率动态（Term Structure and Interest Rate Dynamics）”章节解释了分析师如何运用关键经济因素理解基准利率、利差、和收益率曲线变化。